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貨幣周期與資產(chǎn)定價(jià):基于中國的實(shí)證研究
關(guān)鍵詞：貨幣周期 資產(chǎn)定價(jià) 因子模型
摘要：本文通過構(gòu)造貨幣狀況指數(shù),對貨幣周期和資產(chǎn)定價(jià)之間的關(guān)系進(jìn)行了實(shí)證研究,并在此基礎(chǔ)上探討了不同行業(yè)的資產(chǎn)定價(jià)對貨幣周期的敏感性問題。實(shí)證結(jié)果表明:(1)貨幣周期因子對股票收益率具有顯著影響,且引入貨幣周期因子后的擴(kuò)展Fama-French模型具有更強(qiáng)的解釋力,表明貨幣周期確實(shí)對資產(chǎn)定價(jià)具有重要影響;(2)貨幣周期對股票收益率具有“順周期性”的影響,即股票組合的超額收益率隨著貨幣周期的擴(kuò)張而上升,隨著貨幣周期的緊縮而下降,且這種影響在“流動性過剩”和“流動性不足”的時(shí)期更加明顯;(3)貨幣周期與Fama-French傳統(tǒng)三因子之間存在著普遍的交互效應(yīng)。本文的實(shí)證分析結(jié)果表明宏觀貨幣周期的變化會顯著影響資產(chǎn)定價(jià),這也為關(guān)注貨幣周期和股票市場穩(wěn)定的政策實(shí)踐提供了部分理論依據(jù)。
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